Unidad VI: Técnicas de evaluación.

INGRID SALAZAR TORRES

Unidad VI: Técnicas de evaluación.

ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD Y ESCENARIOS

Análisis de sensibilidad en los proyectos de inversión.

El proyecto de inversión de enlatado de alimentos (estudio financiero) presenta las siguientes posibilidades de respuesta del mercado, para ilustrar las diversas situaciones se construye un árbol de decisiones financieras

En cada una de las ramas se presenta una alternativa de decisión distinta, las utilidades producidas y, en consecuencia el VPN. En este caso, el factor analizado es la cantidad de demanda que se presenta en el desarrollo del proyecto de inversión según diferentes tamaños de capacidad de la planta

Método Monte Carlo

El método Monte Carlo se basa en las matemáticas de las apuestas que se hacían en los casinos. Este método vincula la sensibilidad y las distribuciones de las probabilidades de las variables de insumo

Proceso del método

Se especifica la distribución de probabilidad de cada una de las variables que afectan el flujo de efectivo.  Después se escoge de manera aleatoria un valor proveniente de la distribución de probabilidad de cada variable, para calcular nuevamente los flujos de efectivo con base en ese supuesto.  Se determinan de nueva cuenta los índices de rendimiento, en este caso el nuevo VPN.  Se realizan los pasos 2 y 3 n veces, quizá unas 1000 veces en la computadora, y se obtienen 1000 valores de VPN, con los cuales se genera una distribución de probabilidad.

Los otros factores que afectan el resultado de los proyectos de inversión se mantienen en sus valores originales, si modificaciones.  Con los resultados anteriores se calcula en valor esperado, la varianza y la desviación estándar.

Árbol de decisión

el árbol de decisión muestra los futuros puntos de decisión, así como los posibles hechos que afectan a la operación del proyecto de inversión. Se acostumbra incluirlo en las posibilidades de concurrencia de los distintos hechos inciertos, ya que muestra la tendencia de los eventos aleatorios y sus valores en términos de utilidades y pérdidas en cada una de las alternativas

se debe de decidir acerca de factores que afectan el nivel de ingresos, costos y gastos, por ejemplo:  En el momento de establecer la capacidad de la planta productiva debe decidir acerca el tamaño de esta.  Cuando se introduce un nuevo producto es preciso decidir entre la alternativa de comprar todos los equipos y maquinarias, o rentar todo o parte del equipo.  Es necesario determinar el número de plantas para fabricar los productos o prestar los servicios con la finalidad de abarcar el mayor mercado de consumidores posible, según los objetivos de largo plazo de la empresa y del proyecto de inversión.

Método informal

Cuando se aplica este enfoque el objetivo es detectar los factores que determinan la rentabilidad del proyecto y que tienen la posibilidad de modificar la utilidad. Para ello, se hace un estudio del grado de afectación que produce el factor analizado en las utilidades y rentabilidad del proyecto de inversión y se pronostica la posibilidad de variación o estabilidad de los factores durante el horizonte de tiempo que durará el proyecto de inversión.

La decisión se basa principalmente en la apreciación subjetiva que los analistas (sujetos) perciben con respecto a la estabilidad o cambios potenciales de los factores de estudio, así como el grado de afectación de las utilidades que generarán los proyectos de inversión.

Métodos que se utilizan en el análisis de sensibilidad

Existen diferentes métodos para hacer un análisis que muestre las variaciones de los rendimientos, debido a la variación de alguno de los factores que determinan la utilidad, a saber.  Método informal.  Árbol de decisión.  Modelo Monte Carlo.

Importancia del análisis de sensibilidad

Cuando en los proyectos de inversión se deben tomar decisiones acerca de su operación, por lo general se consideran factores como:  Tamaño de la planta.  Volumen de producción.  Tipo de productos.  Número de trabajadores que deberá contener la planta.  Equipo de distribución.  Personal de ventas.  Recursos utilizados en la promoción.  Canal de las garantías.  Requisitos que la operación de la planta debe cumplir.

El análisis de la sensibilidad muestra en forma exacta la cantidad en que se modificaría el rendimiento como respuesta a determinado cambio de una variable si todas las demás se mantienen constantes. El rendimiento puede ser medido de acuerdo con el VPN (valor presente neto), o la TIR (Tasa interna de rendimiento). El análisis de sensibilidad mide el cambio en el VPN o TIR cuando se modifica alguno de los factores que determinan la utilidad de la operación del proyecto de inversión.

Papel del análisis financiero

Cuando los analistas y líderes de los proyectos de inversión estiman las condiciones que prevalecerán en el futuro consideran tres elementos principales:  Condiciones futuras del ambiente.  Propensión al riesgo del administrador del proyecto de inversión.  Posibilidad de la presencia de factores sorpresa o imprevisto

Si el pronóstico se aproxima a las condiciones reales del escenario que prevalecerá, las decisiones que se tomen serán más acertadas, lo cual reduce el riesgo implícito en todo rendimiento. Sin embargo también, existen factores imprevistos o sorpresas que no se consideran cuando se planea la inversión pero que tiene un efecto directo en el rendimiento de los proyectos de inversión.

Monto de los recursos utilizados en el proyecto de inversión

La adquisición de los activos necesarios para fabricar el producto o prestar el servicio se conoce como inversión del proyecto. La lista de activos suele ser tan costosa o barata como el tipo de activo que se compren, los cuales dependen de los criterios que se adopten para su adquisición

Los factores que determinan el monto de la inversión se presentan a continuación:  Tecnología de fabricación.  Materiales e insumos de producción.  Tamaño del mercado.  Análisis de os costos de operación.  Nivel de productividad de la planta.  Volumen de producción

Costos de los recursos utilizados

El costo de estos recursos depende directamente de las condiciones económicas que prevalecen en los mercados financieros de donde se obtiene el financiamiento. La tasa de interés de los mercados financieros es el principal elemento que influye en estos costos. Entre los factores que afectan de manera directa la tasa de interés destacan:

Tasa de inflación.  Tasa de interés de bonos o certificados de la tesorería.  Liquidez.  Deuda pública.  Actividad económ

QUE NO USAN EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO

RENTABILIDAD CONTABLE MEDIA

Este parámetro mide la relación que existe entre el flujo neto de efectivo y la inversión inicial neta promedio.

Mide las veces que representa el flujo neto de efectivo con respecto a la inversión promedio del proyecto de inversión.  Se multiplica por cien el número de veces que presenta el flujo neto de efectivo con relación a la inversión promedio, y entonces se denomina tasa de recuperación de la inversión promedio.

PERIODO DE RECUPERACIÓN (PR).

Determina el tiempo que se requerirá para recuperar la inversión inicial neta, es decir, cuantos años los flujos de efectivo igualaran el monto de la inversión inicial.

Ventajas de este método:  Es útil para comparar proyectos de vidas económicas iguales y con flujos de efectivos uniformes  Los cálculos son sencillos y de fácil interpretación  Es un indicador utilizado con mucha frecuencia

QUE USAN EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO

PERIODO DE RECUPERACIÓN DESCONTADO

Este método consiste en calcular el número de años que se requieren para que la suma de los flujos de efectivo generados por el proyecto, descontados por el costo de oportunidad del capital, se iguale al desembolso inicial del proyecto.

Los flujos de efectivos descontados rebasan el desembolso inicial entre el tercero y el cuarto años.

ÍNDICE DE RENTABILIDAD (IR)

Este indicador representa el valor actual de los flujos de efectivo divididos entre la inversión inicial neta

Cuantas veces es el total de los flujos netos de efectivo en relación con el valor presente la inversión inicial a valor presente. Cuando el índice de rendimiento tiene un valor mayor que uno, corresponde a un valor presente neto positivo y significa que los flujos netos de efectivo fueron suficientes para recuperar el monto de la inversión y la tasa mínima de rendimiento que se deseaba en el proyecto respectivo.

TASA INTERNA DE RENDIMIENTO (TIR)

Esta es la tasa de descuento a la que el valor presente neto de una inversión arroja un resultado de cero, o la tasa de descuento que hace que los flujos netos de efectivo igualen el monto de la inversión. Esta tasa tiene que ser mayor que la tasa mínima de rendimiento exigida al proyecto de inversión. En términos generales también se interpretan cuando la tasa máxima de rendimiento que produce una alternativa de inversión dados ciertos flujos de efectivo.

METODOS PARA OBTENER LA TASA INTERNA DE RENDIMIENTO Existen diversos métodos para obtener la tasa interna de rendimiento entre los cuales se destacan:  Método grafico  Método de interpolación

VALOR PRESENTE NETO

Métodos que consideran el valor del dinero en el tiempo

El valor neto es la diferencia del valor presente neto de los flujos de efectivo y el valor actual de la inversión, cuyo resultado se expresa en dinero. Se define como las sumas de los valores presentes o actuales de los flujos netos de efectivo, menos la suma de los valores presentes de las inversiones netas. En esencia, los flujos netos de efectivo se descuentan de la tasa mínima de rendimiento requerida y se suman. Al resultado se le resta la inversión inicial neta.

Evaluación de los resultados proyectados de la operación del proyecto mediante diversos indicadores financieros de evaluación.

Los proyectos de inversión pueden evaluarse con base en el tiempo que se recupera la inversión y su rentabilidad. Para ello es preciso considerar tres aspectos de medición de los proyectos de inversión:

Métodos que no consideran el valor del dinero en el tiempo. Métodos que si consideran el valor del dinero en el tiempo. Punto de equilibrio.

Dentro de los métodos que no consideran el valor del dinero en el tiempo existen los siguientes indicadores.

Periodo de recuperación Tasa simple de rendimiento Tasa promedio de rendimiento

Entre los métodos que si se consideran el valor del dinero en el tiempo son preciso analizar los siguientes indicadores.

Valor presente  Tasa interna de rendimiento  Índice de rendimiento  Tasa interna de rendimiento modificada  Costo-beneficio  Periodos de recuperación de flujos netos de efectivo a valor presente

COSTO DE LOS ACCIONISTAS

CAMP

modelo de valuación muy popular en la determinación del costo de capital contable es el modelo de valuación de activos de capital, mejor conocido por sus siglas en inglés como CAMP. Según este modelo de rendimiento requerido para el capital contable de una empresa se calcula de acuerdo con la siguiente formula. R𝑖 = 𝑅𝑓 +𝛽𝑖 (𝑅𝑀 −𝑅𝐹)

COSTO DE OPORTUNIDAD

Es el rendimiento que podrían producir los fondos invertidos en un proyecto si fuesen invertidos en otro proyecto de igual riesgo. UN costo de oportunidad corresponde al beneficio dejado de percibir cuando se abandona la opción de usar los recursos en otra oportunidad de negocio de la empresa.

TREMA

Tasa mínima aceptable de rendimiento La TMAR o tasa mínima aceptable de rendimiento, también llamada TIMA, tasa de interés mínima aceptable o TREMA, tasa de rendimiento mínimo aceptable, se forma de dos componentes que son:

La información necesaria para calcular los flujos netos de efectivos se obtienen de los estados financieros proyectados.

Inversión neta Es el monto de recursos que se utilizaran en el proyecto de inversión. En este caso es el total de activos utilizados en la empresa o proyectos de inversión, de tal manera que se incluyen tanto los activos circulantes como los no circulantes

Costo del capital El costo del capital es la erogación de recursos monetarios que son pegados por el uso de recursos financieros que se obtuvieron de las diversas fuentes de financiamiento utilizadas por las empresas son:  Acciones comunes  Acciones preferentes  Costo de la deuda  Utilidades retenidas

Acciones comunes: son la aportación del capital de los socios al proyecto de inversión y están representadas con títulos que les otorgan derechos para votar en la toma de decisiones de la empresa, así como para recibir dividendos por las utilidades producidas de esta

Acciones preferentes: son instrumentos que representan la aportación de los socios al capital, pero están documentados en títulos que no tienen derecho a participar en la toma de decisiones de la organización

Costo de la deuda: Es el monto de dinero pagado por los préstamos adquiridos de diversas fuentes, principalmente de los bancos. En el caso de las deudas se obtienen un ahorró fiscal por los intereses pagados que se generan por el préstamo.

Utilidades retenidas forman parte de las utilidades que obtuvo la empresa como conciencia del desarrollo de sus operaciones y que se decidió no repartir entre los socios, por lo que se debe pagar a los dueños de las utilidades retenidas un premio por la utilización de estos recursos, el cual se denomina costo de oportunidad

COSTO DE LA DEUDA

Calculo del costo del capital de todas las fuentes de financiamiento utilizadas por la empresa.

Se determina mediante el siguiente procedimiento:

5. Se suman los costos ponderados específicos de todas las fuentes de financiamiento. el resultado es lo que se conoce como el costo de capital de las fuentes de financiamiento que utiliza la empresa.

4. Se multiplica el peso porcentual de cada fuente de financiamiento por su costo específico correspondiente, y así se obtiene el costo ponderado específico dé cada fuente.

3. Se determina el costo específico de cada una de las fuentes de financiamiento. ópico

2. Se calcula cuando representan porcentualmente cada fuente del total de financiamiento, lo cual se conoce como estructura del financiamiento.

1. Se determina la cantidad de dinero de cada fuente de financiamiento que se utilizara en el total del financiamiento.